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周五（4月11日）外汇市场行情回顾及重要财经事件一览

Mon, 30 Mar 2026 22:07:24 +0800

外汇市场行情回顾：

美元指数4月10日（周四）收盘下跌205点，跌幅1.99%，报100.69点；

美元兑人民币汇率4月10日（周四）收盘下跌315点，跌幅0.43%，报7.3130点；

澳元兑美元汇率4月10日（周四）收盘上涨69点，涨幅1.12%，报0.6222点；

欧元兑美元汇率4月10日（周四）收盘上涨251点，涨幅2.29%，报1.1198点；

英镑兑美元汇率4月10日（周四）收盘上涨154点，涨幅1.20%，报1.2966点；

新西兰元对美元汇率4月10日（周四）收盘上涨94点，涨幅1.66%，报0.5739点；

美元兑加元汇率4月10日（周四）收盘下跌101点，跌幅0.72%，报1.3979点；

美元兑瑞士法郎汇率4月10日（周四）收盘下跌337点，跌幅3.94%，报0.8232点；

美元兑港币汇率4月10日（周四）收盘下跌23点，跌幅0.03%，报7.7584点；

美元兑日元汇率4月10日（周四）收盘下跌33380点，跌幅2.26%，报144.4220点。

2025年4月11日今日重点关注的财经数据与事件：

①14:00德国3月CPI月率终值

②14:00英国2月三个月GDP月率

③14:00英国2月制造业产出月率

④14:00英国2月工业产出月率

⑤14:00英国2月季调后商品贸易帐

⑥15:00瑞士3月消费者信心指数

⑦17:45欧洲央行行长拉加德发表讲话

⑧20:30美国3月PPI年率

⑨20:30美国3月PPI月率

⑩22:00美国4月一年期通胀率预期初值

⑪22:00美国4月密歇根大学消费者信心指数初值

⑫22:00美联储穆萨莱姆发表讲话

⑬23:00美联储威廉姆斯发表讲话

⑭次日01:00美国至4月11日当周石油钻井总数

特朗普还能压制油价多久？

Mon, 30 Mar 2026 09:16:56 +0800

每天消失1000万桶原油，WTI油价却依然守在100美元以下——这场物理现实与金融叙事之间的博弈，正是当前全球能源市场最核心的张力所在。

霍尔木兹海峡封锁已逾一个月，美伊战争持续燃烧，但油价并未如外界此前普遍预期的那样出现"超级飙升"。特朗普本人上周承认："我以为会更糟，糟得多。"这一结果的背后，是白宫通过一套以社交媒体为核心的"口头干预"体系，在金融市场层面成功压制了恐慌情绪。

然而，彭博能源与商品专栏作家Javier Blas警告称，言辞终究无法让炼油厂持续运转。随着实物原油短缺从亚洲向欧洲和美国西海岸蔓延，特朗普的"叙事武器"正在逼近其有效期的边界。

据彭博，业内高管和政府官员普遍认为，未来两周将是实物原油市场的生死关口。

奇迹般的平静：数字背后的反常

自美国于2月28日对伊朗发动攻击以来，伊朗随即关闭霍尔木兹海峡，并对波斯湾能源基础设施展开打击，全球原油供应每日缺口至少达1000万桶。按照历史经验，这一量级的供应中断足以引发一场全面能源危机。

然而现实是，WTI原油价格始终被压制在每桶100美元这一关键心理关口以下，目前报约92美元附近。据彭博，白宫通过释放战略石油储备（SPR）、放宽对俄罗斯和伊朗的石油制裁，以及持续的口头干预，在多个维度同步压制油价。

Javier Blas指出，这一局面令市场深感意外。据彭博，市场观察人士普遍认为，在霍尔木兹海峡关闭整整一个月的情况下，WTI维持在90美元区间是此前几乎无人预料到的结果。

TACO策略：将"反复无常"武器化

特朗普最具创意的工具，恰恰来自他长期以来被视为弱点的特质——反复无常。

据彭博，华尔街在2025年贸易关税博弈中已深刻领教了所谓"TACO"逻辑（Trump Always Chickens Out，即特朗普总会反悔）：他屡次宣布惩罚性关税，随后又撤回。这一历史记录在当前能源危机中反而成为压制油价的心理杠杆——交易员无法确定特朗普何时、是否会真正寻求结束战争，这种不确定性本身就足以阻止投机资金全力做多。

关键在于，特朗普并不需要真正做出政策转向，只需让市场相信他"可能"会这样做。据彭博，这种战略模糊性已被证明足以反复冻结市场买盘，为白宫争取时间。

社交媒体作为实时价格调节器

特朗普将Truth Social平台转化为一个实时的市场干预工具，其操作精准度令人瞩目。

3月3日，油价急涨之际，他宣称"如有必要，美国海军将开始为油轮护航"。三周后，护航舰队从未出现，但这一表态在危机初期有效打压了风险溢价，为美国争取到了宝贵的窗口期。

当市场意识到霍尔木兹海峡在战争结束前不会重开后，特朗普随即转换话术，开始暗示战争即将结束。3月9日，他表示战争"基本上已经非常完整"；3月20日，他又发出新信号："我们正非常接近实现目标，考虑结束在中东的伟大军事行动。"

上周末，他向德黑兰发出48小时最后通牒，要求重开霍尔木兹海峡，否则将轰炸其国内电力基础设施。据央视新闻，当地时间3月21日，美国总统特朗普在社交平台“真实社交”发文称，如果伊朗未能在48小时内，在毫无威胁的情况下全面开放霍尔木兹海峡，美国将对其境内的各类发电厂实施打击并将其彻底摧毁，首当其冲的将是其中规模最大的一座。

随后在周一大多数金融市场开盘前，他释放了迄今最具分量的口头干预信号："他们正在和我们谈，他们说话很有道理。"

据彭博，伊朗方面并未确认谈判存在，仅承认双方有过信息交换。这一单方面表态依然有效平息了盘面涨幅。

金融武器化：打击"纸上原油"

特朗普的干预策略还延伸至期货市场层面。据彭博，美国和日本曾考虑直接干预原油期货市场——而非仅仅释放储备——相关讨论被有意泄露至市场，形成了足以令多头撤退的威慑效果。

伊朗方面对此心知肚明。伊朗领导人Mohammad-Bagher Ghalibaf在社交媒体上写道："假新闻被用来操纵金融和石油市场，帮助美国和以色列逃脱困境。我们清楚纸上原油市场正在发生什么。"据彭博，德黑兰随即发起了自己的社交媒体反攻，试图以其人之道还治其人之身。

这场博弈揭示了现代冲突的一个新维度：交战国正在将油价叙事本身作为战场，一方竭力推高冲突的经济成本，另一方则全力压低，以维持继续作战的能力。

裂痕已现：物理规律开始反击

然而，金融叙事的有效性正在遭遇物理现实的侵蚀。

雪佛龙首席执行官Mike Wirth本周在休斯顿CERAWeek能源会议上表示，物理层面的供应中断"尚未完全反映在原油期货曲线上"。这一判断与众多业内人士的看法一致。

实物市场的压力已率先在亚洲显现。韩国进入“危机模式”，推出近三十年来首次燃油价格上限措施；菲律宾缩短政府办公时间，以减少通勤能耗；巴基斯坦直接关闭学校两周，大规模转向居家办公。

据彭博，根据Javier Blas与业内高管及政府官员的交流，美国方面清楚地认识到，未来两周将决定实物原油市场的走向。而美国知道的，伊朗同样知道。

死线将至：两周窗口期

白宫最初规划的是一场四至五周的冲突。本周六，战争将进入第五周。据彭博，一旦超过这一时间节点，市场将大幅降低对口头干预的敏感度。

目前已在亚洲显现的实物原油短缺，若无停火协议，将向欧洲和美国西海岸蔓延。届时，特朗普的Truth Social帖子将逐渐失去移动市场的能力——当实物原油真正开始告急，叙事的力量将无从施展。

特朗普还能压制油价多久？答案或许只有一个：直到实体库存耗尽的那一天。届时，他面临的选择将是两条截然不同的路径——要么采取更激进的物理手段强行打通供应通道，要么如"TACO策略"的逻辑所暗示的那样，选择某种形式的政治妥协。无论哪条路，都意味着当前这场以言辞对抗物理规律的博弈，已进入最后的倒计时。

风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

Anthropic诉美国防部首胜！法院叫停禁用AI工具命令批此举为“违宪报复”

Sun, 29 Mar 2026 14:23:19 +0800

Anthropic赢得临时禁令，继续履行联邦合同

人工智能初创公司Anthropic在与美国国防部的法律对峙中获得了法院的支持。3月26日，美国加州北区联邦地区法院法官Rita F. Lin批准了Anthropic的临时禁令申请，阻止了美国联邦政府禁用Anthropic人工智能技术的命令生效。该禁令为期一周，以便联邦政府有机会上诉。

Rita F. Lin在意见书中指出，美国政府的措施似乎并非针对国家安全利益，而是惩罚Anthropic。她认为这样的行为是违宪第一修正案报复行为。

对峙根源

Anthropic与美国国防部的对峙源于Anthropic拒绝允许国防部将其Claude模型用于全自主致命武器系统或国内大规模监控。由于Anthropic拒绝美国军方的无限制AI使用立场，特朗普称Anthropic的管理层为“左翼疯子”，国防部于3月5日给Anthropic贴上了“供应链风险”的标签，使其成为第一家被美国政府列为“供应链风险”的本土企业。

3月9日，Anthropic对美国防部及其他联邦机构提起诉讼，主张“供应链风险”认定及其他惩戒措施可能给公司造成数亿乃至数十亿美元的损失，并称其被列为“供应链风险”的分类缺乏法律依据。

Anthropic的立场

Anthropic发言人表示，寻求司法审查并不改变公司长期致力于运用人工智能保护国家安全的承诺，但这是保护公司业务、客户和合作伙伴的必要举措。公司将继续探索所有解决途径，包括与政府对话。

Anthropic对法官的最新裁决表示欢迎，并强调其重点仍然是与政府开展富有成效的合作，以确保所有美国人都能从安全、可靠的人工智能中受益。

Anthropic补充称，由于不同意政府立场，公司正被排除在政府合同之外，并认为此案涉及的法律原则将影响所有因观点不受政府欢迎而可能被排除在外的联邦承包商。

在听证会上，美国政府律师表示，信任是军方与提供服务公司的关系中的关键组成部分，而Anthropic在合同谈判期间试图对五角大楼的人工智能使用政策施加影响，从而破坏了这种信任。该律师辩称，政府担心Anthropic未来存在“破坏行为”的风险，包括对政府从该公司采购的人工智能软件进行更改。

但在裁决中，Rita F. Lin表示，美国司法部没有“正当依据”认定Anthropic对其人工智能技术限制所持的坚定立场会导致其“成为破坏者”。

Anthropic的律师指出，五角大楼在部署任何人工智能模型之前都能够进行审查，而且Anthropic无法阻止模型运行、改变其运行方式、关闭模型，或查看军方如何使用该模型。

作为围绕禁令法律斗争的一部分，Anthropic还在位于华盛顿特区的上诉法院提起诉讼，重点针对一项规范采购中供应链风险缓解程序的法律。在该案中，公司称国防部采取的措施“武断、反复无常且滥用自由裁量权”。

泰铢成石油冲击下亚洲“最弱货币”！单月跌5%后跌势恐难止步

Fri, 27 Mar 2026 18:40:32 +0800

泰国泰铢受油价飙升影响，面临贬值和资本外流风险

分析人士指出，历史性的油价飙升正使高度依赖能源进口的泰国陷入困境，这不仅加剧了泰铢的贬值压力，还推升了资本外流的风险。本月泰铢汇率跌幅已超过5%，在亚洲货币中表现垫底。

开泰银行策略师预测，受能源进口成本上涨及季节性股息汇回的影响，泰铢在年中前可能从目前的1美元兑32.8泰铢跌至33.5附近，即在现有基础上进一步下跌约2%。

泰铢的持续走低突显出新兴亚洲市场情绪转变之快。继去年底表现强劲后，由于3月份油价暴涨超过40%，泰国因对进口原油的深度依赖而承压严重。这种依赖性使泰铢在未来数月极易受到大宗商品波动和资本流出的冲击。

东方汇理银行策略师Jeffrey Zhang表示，油价冲击可能会拖累泰国的财政状况和经济增长。他预计泰铢到年底将维持在33左右，并认为：“美元兑泰铢仍有上行空间，但其上涨速度可能较3月份有所放缓。”

开泰银行资本市场研究主管Kobsidthi Silpachai指出，全球航空燃油价格上涨将对泰国的入境旅游业产生不利影响。泰国南部度假胜地已有约20%的酒店预订被取消，而若美伊冲突长期化，外国游客人数可能降至三年低点，从而增加经济萎缩的风险。

不过，也有初步迹象显示，若全球风险情绪改善（包括地缘政治紧张局势降温），泰铢可能会趋于稳定。尽管泰国央行有空间平抑波动，但不太可能采取激进手段捍卫汇率。

巴克莱银行策略师Audrey Ong表示：“短期内，我们预计美元兑泰铢将温和回调。”她预测到年底汇率将基本持平。同时她补充称：“考虑到泰铢估值相对较高，我们怀疑除了管理过度的汇率波动外，泰国央行不会积极干预泰铢的进一步调整。”

数据显示，由于主要企业进入股息支付期，季节性因素对泰铢不利。在过去十年中，泰铢在截至6月30日的三个月内平均贬值约1.3%。开泰银行的数据显示，今年预计企业将向海外投资者支付约1510亿泰铢（约46亿美元）的股息，这将推高4月和5月的美元需求。

此外，资本外流进一步加剧了泰铢的破位压力。根据泰国债券市场协会的数据，全球基金本月净抛售了7.88亿美元的泰国债券，创下一年多来的最高纪录。与此同时，泰国证券交易所的数据显示，同期股票市场流出资金达12亿美元，为2023年2月以来最大规模。

Finansia Syrus证券投资策略主管Jitipol Puksamatanan表示：“投资者愈发担心政府未能有效应对当前的经济局势，这进一步加重了市场的忧虑情绪。”

时间泰铢汇率变动影响因素本月下跌超过5% 油价飙升年中前预测可能跌至33.5 能源进口成本上涨及季节性股息汇回过去十年平均截至6月30日三个月内贬值约1.3% 季节性因素市场数据全球基金本月净抛售泰国债券 7.88亿美元股票市场流出资金 12亿美元

全球外汇市场要闻汇总（2026年3月25日）

Fri, 27 Mar 2026 03:31:16 +0800

主要货币走势分析

美元指数（DXY）：美元指数受美债收益率及避险资金支撑，震荡偏强且波动率回升；日线布林带扩张，汇价运行于中轨（97.7573）上方，紧邻上轨（98.6943）阻力；4小时线接近上轨，处于97.7479—97.8179阻力区间震荡。MACD日线金叉、4小时动能略减，RSI未超买；上方阻力98.6943，下方支撑97.7573、97.4454，重点关注上轨突破及PCE数据带来的波动。

欧元/美元（EUR/USD）：欧元/美元受美元压制及欧元区经济疲软影响，震荡偏弱；实时汇率1.1588（日内跌0.1637%），日线布林带收窄，汇价在短期均线下方，下轨1.1570、上轨1.1650构成区间。RSI中性偏弱，MACD空头动能未衰减；阻力1.1630、1.1650，支撑1.1570、1.1500，预期区间1.1570-1.1650。

英镑/美元（GBP/USD）：英镑/美元受美元压制及英国经济放缓拖累，震荡偏弱；实时汇率约1.3373（日内跌0.2685%），日线高位拉锯，4小时布林中轨压制价格。MACD方向不明，RSI偏空；阻力1.3440-1.3450、1.3470，支撑1.3355、1.3305、1.3243，关注1.33关口及阻力区突破。

美元/日元（USD/JPY）：美元/日元受美日利差及地缘因素支撑，高位震荡偏强；实时汇率158.97（日内涨0.1828%），日线布林带收口，汇价站稳均线，下轨158.50、上轨159.00为区间。RSI偏强，MACD红柱温和；阻力159.00，支撑158.50、158.00，警惕日本当局干预。

周三（3月25日）全球外汇市场要闻速递：

1.美媒：美司法部承认对鲍威尔的调查缺乏证据。

2.高盛：若伊朗战争冲击经济增长美元强势将消退。

3.巴克莱：将标普500指数2026年年末目标点位由7400点上调至7650点。

4.美联储理事巴尔：鉴于通胀高于目标水平，利率可能需要“在一段时间内”保持不变。

5.美联储古尔斯比：不知是否还能降息，这取决于战争持续时间。

6.欧洲央行管委卡扎克斯：若通胀从能源领域蔓延，则需加息。押注两次加息似乎合理。

7.市场定价显示，交易员已完全计入今年欧洲央行三次各加息25个基点的预期。

8.英国央行首席经济学家皮尔：随时准备采取行动，应对来自中东局势的通胀压力。

9.日本央行1月会议纪要：委员们一致认为继续上调利率是恰当的。

10.土耳其考虑动用1350亿美元黄金储备以保卫里拉。

野村辜朝明：“伊朗战争”发生在特朗普输掉“高院关税战”后几天，这不是巧合

Thu, 26 Mar 2026 19:48:45 +0800

过去几周，市场关注点从美国关税迅速切到中东油价危机。

野村把两条线捆在一起：美国最高法院裁定“对等关税”违法，让特朗普政府第一年的核心政策突然失效；几天后爆发的对伊朗军事行动，则把原本会持续发酵的关税退款与问责争议，硬生生挪出了新闻中心，但代价是把全球推向更典型的供给冲击。

据追风交易台消息，野村综合研究所首席经济学家辜朝明在24日的研报中直言，最高法院裁决之后特朗普政府仍准备换法律依据再掀关税攻势——“这做法非但不能减少不确定性，反而会放大不确定性，是对企业与整体经济最不理想的结果”。

在辜朝明的框架里，“不确定性”不是抽象词：它已经映射到用工和增长上。美联储褐皮书描述了多地招聘“极度疲弱”；2月就业报告显示就业人数环比减少9.2万；2025年四季度美国GDP增速也从初值1.4%下修到0.7%（环比折年率）。关税法律战没收尾、谈判要重开，企业更难下决心扩张。

然后才是伊朗与霍尔木兹海峡。辜朝明把战争的时间点与关税挫败并置：开战后，关于最高法院裁决与关税退款的报道几乎消失；而海峡被封让油、LNG与化肥供应同时受阻，亚洲面临的并不只是“油价变贵”，还有“货到不了”。他最后给出的是一个偏悲观的组合：关税悬而未决叠加油气与农业投入品的供给收缩，全球经济动能继续下滑几乎难以避免。

最高法院裁决把关税效果清零，还留下3000亿美元退款窟窿

辜朝明认为，2月20日的最高法院裁定对特朗普政府是“致命一击”：对等关税被判违法，意味着总统第一年投入最大政治资源的政策“彻底崩塌”。更麻烦的是后果处理——政府可能需要返还迄今约3000亿美元的关税收入，这本身就足以制造财政与政治动荡。

接下来就算想“重新立法再打”，辜朝明也不看好效率。财政部长贝森特此前暗示会寻找新的法律依据，但新的法条要么有时间限制，要么要求对每个行业/产品做细致调查，程序上注定更慢、更费人力。辜朝明特别强调了一个容易被忽略的变量：执行关税谈判的官员在经历一次“合法性被否定”的挫败后会士气受挫，重启谈判很难恢复此前的推动力。

关税谈判对象的“不信任”正在累积，原先谈成的东西也变得说不清

辜朝明把视角放到美国的谈判对手：各国领导人与谈判代表过去一年为接受特朗普政府要求，投入了大量政治资本；现在突然得知这些要求缺乏合法性，很难不产生抵触与怀疑。

更现实的难题是：过去谈判里“已经同意的事项”，哪些会继续有效、哪些会在新一轮谈判中被推翻？辜朝明的判断是，特朗普政府第一年的遗产不是什么“新秩序”，而是更高的不确定性。对企业来说，这比关税本身更难消化，因为它让定价、投资、雇佣都失去稳定锚。

用工数据在讲同一件事：企业在不确定性面前选择“先不招人”

辜朝明把“经济变慢”的证据押在就业而不是GDP上：褐皮书称除少数地区外，过去数月就业基本持平，部分地区甚至下滑；2月就业环比减少9.2万也与此一致。GDP方面，2025年四季度增速下修到0.7%（环比折年率），与就业端的疲弱互相印证。

他还引用了鲍威尔在1月28日FOMC会后发布会的说法：就业往往比经过复杂统计处理的GDP更能反映经济真实温度。辜朝明由此推论，美国经济“显著放缓”的可能性很高，而褐皮书点名的一个原因正是关税政策带来的不确定性；最高法院裁决加上白宫选择“再打一次”，只会让这种不确定性继续上升。

辜朝明的关键猜测：伊朗战争的时间点，可能服务于“从防守转进攻”

在“关税被判违法、还要退款”的背景下，辜朝明提出了明确的个人猜测：战争在2月28日爆发，距离最高法院裁决只有几天，很难让人相信完全是巧合。对特朗普而言，退款与责任追问会让他陷入被动；而他更擅长用突发行动夺回议程设置权。

辜朝明给出三条支撑自己怀疑的线索：

谈判仍在继续：美国直到开战当天仍在与伊朗谈判，几乎看不到“谈崩在即”的迹象；在谈判未破裂时动武，会严重伤害美国国家信誉，也更像“赶时间”。国务卿Rubio的解释引发反噬：Rubio称美国得知以色列要先动手、担心美军设施被报复，所以选择加入先发制人。辜朝明认为这等于承认美国跟着以色列节奏走，引发美国国内反弹，连内塔尼亚胡都公开称其说法“荒谬”。辜朝明据此推测，对急于开战的特朗普而言，以色列计划反而成了一个“窗口”。准备不足的迹象：特朗普在最高领袖哈梅内伊被杀后谈到“亲美人士也在空袭中被误杀”，辜朝明反推如果美方真长期押注这些人，通常会设法避免其出现在打击点位；完全没有这类安排，更像仓促决策。辜朝明还提到，3月17日反战辞职的国家反恐中心主任Joe Kent称，似乎存在来自以方、要求美国参战的接触。霍尔木兹不是“派护航舰队”就能解决的问题：廉价无人机把成本结构反过来了

在辜朝明叙事里，特朗普对伊朗的误判之一，是低估了伊朗封锁霍尔木兹海峡的可能性。《华尔街日报》报道称，美军高层曾提醒封锁带来的问题，但特朗普无视警告推进战争。封锁发生后，他态度也变了：从宣称“不需要英国等盟友”，到欢迎英国航母编队支援，并要求日本、韩国、欧洲派军舰去护航油轮。

辜朝明认为，核心困难不是“船不够”，而是技术与成本的不对称：伊朗可能使用廉价、易量产的无人机，若同时大规模发射，护航舰艇上的昂贵拦截导弹可能数量不足。更棘手的是，无人机发动机可用摩托车引擎改装，发射时几乎没有传统火箭那种强热信号，侦察卫星难以及时锁定发射阵地。这类风险正是美军高层可能试图提醒特朗普的重点。

供给冲击已经扩散到航运燃料、渔业和化肥：更像“滞胀拼图”

辜朝明把海峡封锁的经济后果写得很具体：霍尔木兹海峡的原油通行量据称约占全球20%，而能源需求价格弹性低，仅这一项就可能把价格推高并放大波动。

他给了几个已出现的外溢现象：新加坡作为重要航运枢纽，船用燃料油价格一度接近翻倍且仍高位波动；泰国曼谷港因缺乏稳定燃料油供应，禁止为外籍船舶加注；燃料翻倍也让不少渔船变得无利可图，部分渔业公司已暂停表现不佳船只的运营。

更尖锐的是农业端：辜朝明指出全球农业所用化肥有四分之一产自这一地区，封锁导致供应停滞。若持续下去，全球粮食产出可能受到重创，通胀压力随之上行。他直言，相比俄乌冲突初期推升的谷物价格，这次如果拖长，世界可能面对更严重的食品危机，最终走向“供给下降、通胀加速”的滞胀格局。

特朗普用“买俄油”压汽油价，欧洲看到的是价值排序的倒置

当封锁推升美国汽油价格后，特朗普迅速解除对俄能源禁令并允许购买俄原油。对欧洲而言，这是冲击：欧洲在俄乌冲突后立刻停止购买俄油气，承受了能源价格飙升与经济损失，但仍把支持乌克兰与所谓西方价值放在优先级前面；而特朗普的动作传递出相反信号——防止美国汽油价上行，优先于地缘政治原则。

辜朝明还对比了两次汽油价的心理阈值：2022年拜登时期，美国汽油从约2美元/加仑涨到一度约4美元；这一次，特朗普在汽油超过3美元/加仑后就选择购买俄油。辜朝明据此判断，特朗普对经济痛感的容忍度可能比外界想象更低，也更难承受“自己发动的战争带来再通胀”。

最可能的走向是“泥潭”：特朗普只有八个月，伊朗会打消耗战

对后续军事进程，辜朝明认为最可能的不是速胜，而是陷入类似小布什时期伊拉克战争的泥潭：伊朗国土更大、历史更长，且是多民族国家，单靠空袭很难重塑政权；若要推动政权更迭，必须与国内改革派或反政权力量高效协同，但特朗普的相关表态又暗示美方原先押注的“亲美人物”已在空袭中死亡，进一步抬高操作难度。即便投入地面部队，也可能走向伊拉克、阿富汗式长期纠缠。

时间对特朗普不友好：距离中期选举只有八个月，而他的部分支持者原本就反对长期介入他国治理。辜朝明认为特朗普实际面临两条路——要么在八个月内孤注一掷寻求军事胜利（意味着动员大规模地面力量、占领广阔领土，时间很难够用）；要么尽快宣布“已实现最初目标”并撤军。但伊朗清楚这条时间约束，很可能选择消耗战，把胜利窗口拖过去。

就算“宣布胜利撤军”，海峡也未必重开；关税与油价的双重冲击还在往下压

辜朝明并不认为特朗普擅长的政策急转弯一定能收拾残局。他提到市场对特朗普“说转就转”甚至起了“TACO”（Trump Always Chickens Out）的绰号：2025年4月2日提出高对等关税后，美股、美债与美元出现“三杀”，共和党富裕捐助人致电威胁停止捐款，特朗普随后迅速改口宣布90天休战，市场也随即修复。

但伊朗这盘棋不一样：撤军不等于伊朗会重开霍尔木兹。辜朝明写道，伊朗可能要求先修复哈尔克岛等受损设施与国内基础设施才同意重开。特朗普因此一面要求以色列不要打击伊朗能源设施（否则伊朗更没有动力重开），一面向伊朗发出最后通牒：要求48小时内重开、后延长到五天，否则将摧毁伊朗发电基础设施。这等于把赌注加到更高：若伊朗不让步，美军将不得不打击关乎普通民众生活的设施，双边关系会进一步恶化，海峡长期关闭的概率反而更高。

收尾处，辜朝明把“外部战事”与“内部掣肘”并列：美联储主席鲍威尔在与特朗普政府的法律争端下宣布，即使卸任主席也将留任理事会成员；最近一次FOMC因通胀风险选择按兵不动，只有一位委员反对，另外两位特朗普任命的委员站在鲍威尔一边；部分共和党参议员甚至表示，若特朗普不撤诉，将不推进对继任人选沃什的确认听证。辜朝明的结论因此更像一条警报：关税悬案未结、油气危机新起，特朗普政府的“势能”在下降，而全球经济——包括美国——很可能随之进一步放缓。

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新泉汽车饰件港股IPO：营收增速回落客户集中与利润下滑引关注

Wed, 25 Mar 2026 11:13:51 +0800

　　转自：新华财经

　　新华财经北京3月25日电此前，新泉汽车饰件已向港交所递交主板上市申请，本次IPO由中信证券担任独家保荐人。

　　公司是国内领先的汽车内外饰件系统解决方案提供商，近年来营收保持增长，但增速出现下滑态势。招股书显示，公司2025年前三季度实现营收113.64亿元，同比增长18.8%；净利润6.14亿元，同比减少10.4%。

　　公司已于2017年3月登陆上交所主板，目前总市值超过300亿元。股权结构上，创始人唐志华直接及间接持股33.62%，为公司控股股东。

　　汽车内饰龙头，与多家头部车企合作

　　新泉汽车饰件是一家汽车饰件系统解决方案提供商，主要面向整车厂，从事汽车内外饰总成的研发、生产及销售。公司的内饰系统解决方案涵盖仪表板总成、顶柜总成、门板总成及内饰附件，外饰系统解决方案涵盖保险杠总成、外饰附件、座椅及座椅附件。

图1：新泉汽车饰件产品

　　从收入结构来看，内饰系统解决方案是主要收入来源，该业务2025年前三季度收入占比达81.1%，外饰系统解决方案、座椅及座椅附件解决方案收入占比分别为5.9%、3.9%。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年中高端整车内饰件系统解决方案收入计算及按2024年全品类整车内饰件系统解决方案收入计算，该公司以8.3%及7.8%的市场份额位居中国第二大汽车饰件系统解决方案提供商。

　　公司凭借技术创新能力、产品质量、稳定交付等优势，与国内外多家头部整车制造企业建立合作关系。公司的商用车领域客户包括一汽解放、中国重汽、福田汽车等中重卡整车厂，乘用车领域服务于吉利汽车、比亚迪、长城汽车等传统行业龙头，以及理想汽车等新兴新能源汽车品牌。

　　营收增速放缓，较为依赖前五大客户

　　近年来，新泉汽车饰件营收呈持续增长态势，但营收增速自2024年出现下滑。招股书显示，2023年、2024年分别实现营业收入105.48亿元、131.98亿元，2024年同比增幅达25.1%。2025年前三季度，公司营收113.64亿元，同比增长18.8%。

　　2023年、2024年公司净利润为8.05亿元、9.74亿元，2025年前三季度净利润为6.14亿元，同比减少10.4%。

图2：新泉汽车饰件财务数据

　　公司毛利率呈现小幅波动，2023年、2024年毛利率分别为18.9%、19.3%。2025年前三季度，公司毛利率回落至17%，主要系内饰仪表板总成毛利率从20.9%下降至17.7%。

　　2025年前三季度，公司经营活动现金流净额约1.89亿元，同比减少61.5%。期末，公司现金及现金等价物余额7.49亿元，短期借款余额8.62亿元；贸易应收款项及应收票据、贸易应付款项及应付票据分别为40.46亿元、71.48亿元，短期流动性承压。

　　分析发现，公司收入较为依赖前五大客户。2023年、2024年及2025年前三季度，公司来自前五大客户的收入分别为74.78亿元、98.89亿元及87.35亿元，各占同期收入的70.7%、74.6%及76.5%。其中，最大客户的收入分别占同期总收入的21.3%、22.6%及29.4%。

　　近期，新泉汽车饰件的A股新泉股份披露了2025年年报，公司营收、归母净利润同比变动17.04%、-16.54%，毛利率同比下降约1.6个百分点。

　　A股市值超300亿元，创始人控股33.62%

　　新泉汽车饰件于2017年在A股上市，截至2026年3月24日，公司A股最新收盘价为60元/股，对应总市值超过300亿元。

　　股权结构方面，创始人唐志华直接持股8.69%，并通过新泉投资间接持股24.93%，合计持股33.62%，为公司控股股东。

图3：新泉汽车饰件股权结构

　　据招股书明确披露，本次港股IPO募集资金将用于扩张汽车座椅生产线、推进全球布局、加强研发能力并重点关注下一代技术及材料、用作营运资金及其他一般企业用途。

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责任编辑：郝欣煜

滞胀警钟再鸣！欧元区3月PMI创10个月新低，德法经济双双告急

Wed, 25 Mar 2026 03:29:03 +0800

FOREXBNB注意到，受伊朗战争推高通胀并危及初现雏形的经济复苏影响，欧元区私营部门活动增速降至去年 5 月以来的最低水平。

该地区标准普尔全球综合采购经理人指数(PMI)初值从上月的 51.9 降至 3 月的 50.5，但仍高于 50 这一荣枯分界线。分析师此前预测该数值会微降至 51。

欧元区私营部门活动放缓

作为该地区最大的经济体，德国的综合读数下滑幅度超过预期，但仍保持在 50 以上。法国的情况更糟，连续第三个月低于该水平。在两国的案例中，服务业均表现疲软，而制造业表现较好。

标普全球市场财智首席商业经济学家克里斯·威廉姆森周二在声明中表示，“随着中东战争导致物价剧烈上涨并抑制增长，欧元区 PMI 初值正敲响滞胀的警报，”“由于战争导致的能源价格飙升和供应链受阻，企业的成本正以三年多来最快的速度上升。”

中东冲突正威胁着原本就仅为适度的经济增长，市场押注需要更高的利率来平息再度飙升的通胀。尽管人们仍希望冲突能尽快结束，但由于有迹象显示石油和天然气基础设施遭到了持久性破坏，投资者情绪正大幅下挫。

欧洲央行目前处于观望模式，警惕美国总统特朗普可能在短时间内改变策略。但据知情人士透露，官员们并不排除最快在 4 月的下次政策会议上提高借贷成本的可能性。

“我们目前还没有看到滞胀，但风险正朝着滞胀的方向移动，”欧洲央行管理委员会成员鲍里斯·武伊契奇在采访中表示，并敦促同事们保持“高度灵活性和警惕”。

BE欧元区高级经济学家戴维·鲍威尔指出：“欧元区综合 PMI 调查显示，随着中东战争拖累经济活动，该货币联盟的经济明显放缓。此外，随着 3 月份支撑制造业的预期效应消退，情况在未来几个月可能会进一步恶化。欧洲央行可能低估了对产出的负面影响，最终可能不得不削减其鹰派言论。”

PMI 数据公布后，德国 10 年期国债收益率基本持平于 3% 左右，欧元维持跌势，下跌 0.2% 至 1.1593 美元。货币市场正在加大对货币紧缩的押注，预计到年底将加息约 70 个基点。

标准普尔全球表示，PMI 显示未来产出预期出现了自四年前俄乌冲突以来的最大降幅，并指出投入价格以 2023 年 2 月以来的最快速度增长。

“前景取决于战争的持续时间以及对能源和供应链的任何潜在持久影响，但 PMI 初值数据凸显了欧洲央行在增长和通胀方面已不再处于‘舒适区’，”威廉姆森表示。面对未来几个月明显且不断上升的滞胀风险，“其在政策方面将不得不走上一条谨慎的道路。”

PMI 指数受到市场的密切关注，因为它们在月初发布，能很好地揭示经济趋势和转折点。

作为衡量产出变化广度而非深度的指标，商业调查有时很难直接对应到季度 GDP。英国的综合读数跌幅超过预估，但仍保持在 50 以上。定于当天晚些时候公布的美国指标预计将维持在 51.9。

香港2025年第四季录得465亿港元国际收支盈余

Sat, 21 Mar 2026 23:23:35 +0800

FOREXBNB获悉，3月20日，香港特区政府统计处发布2025年第四季及2025年全年香港国际收支平衡、国际投资头寸及对外债务的初步统计数字。香港于2025年第四季录得465亿港元的国际收支盈余(相当于本地生产总值的5.3%)，而储备资产相应地增加同等数额。2025年第三季则录得1,365亿港元的赤字(相当于本地生产总值的15.9%)。2025年全年的国际收支录得699亿港元赤字(相当于本地生产总值的2.1%)，而2024年则录得897亿港元赤字(相当于本地生产总值的2.8%)。

经常账户

2025年第四季的经常账户录得939亿港元盈余(相当于本地生产总值的10.6%)，这反映香港储蓄多于投资，令其累积对外金融资产(例如股本证券或债务证券)，在环球金融波动时提供缓冲。与2024年第四季的1,109亿港元经常账户盈余(相当于本地生产总值的13.2%)比较，盈余减少主要是由于货物贸易差额由盈余转为赤字，而初次收入净流入和服务贸易盈余增加则抵销了部分经常账户盈余的跌幅。

2025年第四季的货物贸易录得325亿港元赤字，而2024年同季则录得59亿港元盈余。同期，服务贸易盈余由327亿港元增加至379亿港元。2025年第四季的初次收入流入和流出分别为5,235亿港元和4,302亿港元，从而产生933亿港元净流入，而2024年同季则录得783亿港元净流入。

2025年全年的经常账户盈余为4,066亿港元(相当于本地生产总值的12.2%)，较2024年的4,186亿港元盈余(相当于本地生产总值的13.1%)为少。盈余减少主要是由于货物贸易赤字增加，而服务贸易盈余和初次收入净流入增加则抵销了大部分经常账户盈余的跌幅。

金融账户

2025年第四季非储备金融资产录得862亿港元的整体增幅(相当于本地生产总值的9.8%)，而2025年第三季则录得2,710亿港元的整体增幅(相当于本地生产总值的31.6%)。2025年第四季的整体增幅源自其他投资、证券投资和金融衍生工具净增加，而直接投资净减少则抵销了部分的整体增幅。

2025年第四季储备资产增加465亿港元，而2025年第三季则减少1,365亿港元。

2025年全年非储备金融资产录得6,241亿港元的整体增幅(相当于本地生产总值的18.7%)，而2024年则录得5,511亿港元的整体增幅(相当于本地生产总值的17.3%)。2025年全年的整体增幅源自证券投资和其他投资净增加，而直接投资和金融衍生工具净减少则抵销了部分的整体增幅。

2025年全年储备资产减少699亿港元，而2024年则减少897亿港元。

国际投资头寸

在2025年第四季季末，香港的对外金融资产和负债总值均处于很高的水平，分别为601,228亿港元(相当于本地生产总值的18.0倍)和406,131亿港元(相当于本地生产总值的12.2倍)，这是一个重要国际金融中心常见的特点。

在2025年第四季季末，香港的对外金融资产净值(即资产扣除负债)达195,097亿港元(相当于本地生产总值的5.9倍)，而2025年第三季季末则为196,499亿港元(相当于本地生产总值的6.0倍)。香港的对外金融资产净值与本地生产总值的比率是世界最大之一，为香港经济面对突如其来的外来冲击发挥强大的缓冲作用。

对外债务

在2025年第四季季末，香港的对外债务总额为160,543亿港元(相当于本地生产总值的4.8倍)。与2025年第三季季末的157,461亿港元(亦是相当于本地生产总值的4.8倍)比较，对外债务总额增加3,082亿港元，主要是由于银行界别的对外债务和其他界别的对外债务增加所致，而直接投资债务负债(公司间借贷)的减少则抵销了部分的增幅。

作为世界其中一个主要金融中心，香港有大量源于本地银行界别、透过日常的银行业务而产生的对外债务。在2025年第四季季末，银行界别的对外债务占整体的52.5%。其他的对外债务主要包括其他界别的对外债务(30.4%)和直接投资的债务负债(公司间借贷)(15.6%)。

“乱世买黄金“失灵了？金价创43年最大单周跌幅背后的三重绞杀

Sat, 21 Mar 2026 14:12:09 +0800

2026年3月第三周，全球金融市场见证了一个反常识的场景：中东战火正酣、油价暴涨、全球股市哀鸿遍野——按照教科书的逻辑，黄金理应是资金蜂拥而入的避风港。然而，国际金价却上演了一场惊心动魄的暴跌。

COMEX黄金期货单周跌幅超过11%，跌至4505美元/盎司附近，创下自1983年以来、即43年来最大的单周跌幅。国内沪金主力合约同步重挫，3月19日单日跌幅达4.99%，跌至1026.74元/克，几乎回吐年内全部涨幅。

这一轮暴跌的起点，要追溯到1月底金价触及5589美元/盎司的历史新高。从顶部至今，伦敦金现累计跌幅已超过18%。"大炮一响，黄金万两"的市场信仰，正在经历一次残酷的压力测试。

三股力量的"绞杀"

金价暴跌并非单一因素所致，而是三股力量同时发力、相互强化的结果。

第一重：油价冲击→通胀恐慌→加息预期升温。

这是最核心的逻辑链条。3月2日美伊冲突爆发以来，WTI和布伦特原油价格累计上涨40%-50%，迪拜原油现货更暴涨134%。油价飙升直接推高全球通胀预期，迫使市场重新评估各国央行的货币政策路径。美联储3月议息会议维持利率不变，但鲍威尔明确释放鹰派信号：降息必须以通胀放缓为前提。CME数据显示，市场已完全排除上半年降息的可能性，甚至出现约10%的年内加息概率。黄金作为零息资产，其持有成本直接受利率环境制约——利率越高，持有黄金的机会成本越大，金价承压也就越重。

（图片来源：粤开证券）

第二重：高位获利了结，"买预期、卖现实"。

美伊冲突并非毫无预兆。早在2026年初，美伊谈判僵局和美国加速军事集结就已被市场充分感知。1月22日特朗普表示美国正调集重兵前往伊朗后，黄金持续上涨，至3月2日冲突正式爆发时，伦敦金现已累计涨超10%，逼近前期高点。聪明钱在冲突"落地"后集中离场。COMEX黄金非商业净多头头寸此前持续处于拥挤高位，冲突爆发反而成为多头平仓的信号。

第三重：流动性恐慌，被动抛售形成踩踏。

全球股市剧烈震荡引发了连锁反应。以韩国为例，冲突爆发后韩国综合指数连续两日分别下跌7.2%和12.1%，一度触发熔断。韩国市场此前融资余额处于历史高位，部分权重股保证金比例仅30%-40%，股价暴跌迫使高杠杆多头紧急筹措资金。前期积累了大量浮盈的黄金，成了投资者"卖黄金补股票保证金"的首选变现标的。彭博数据显示，黄金ETF已连续三周遭遇资金净流出，持仓量在三周内减少超过60吨，全年净流入被悉数抹平。

"乱世黄金"为何失效？

"乱世买黄金"是投资者最根深蒂固的信仰之一，但历史反复证明，这个信仰存在一个关键盲区：当真正的危机来临时，黄金同样会被抛售。

2008年雷曼兄弟倒闭后，金价从900美元一度跌至682美元，跌幅超20%。2020年3月疫情恐慌期间，黄金从1700美元跌至1400美元附近。两次危机的共同特征是——所有资产都在被抛售，唯有美元现金是最后的避难所。本轮美伊冲突也呈现类似特征：2月27日至3月18日，美元指数涨2.57%，伦敦金现跌7.10%，两者负相关明显。

更深层的原因在于，当前黄金的定价逻辑已经发生了本质变化。

世界黄金协会数据显示，2022年以来，全球央行年均购金量从此前的473吨跃升至1000吨以上，占黄金总需求的比例突破20%。央行的持续大手笔买入，相当于为金价构筑了一个坚实的"底部"。但问题在于，央行购金并没有挤出私人投资需求，反而产生了"信号传递效应"——大量投机资金跟风涌入，推动COMEX非商业净多头头寸持续处于历史高位。

当投机资金成为定价的边际力量，黄金的交易特征就越来越像一只高波动的风险资产：涨的时候靠情绪和杠杆推，跌的时候因踩踏和止损砸。正如GoldSilver的分析所指出的，3月中旬金价在伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡的消息出来后，先从5296美元瞬间拉升至5423美元，随后迅速反转暴跌超过6%——这是典型的期货市场流动性冲击行为，与基本面无关。

暴跌之后：牛市终结还是深度回调？

恐慌情绪容易让人做出极端判断。

但从多个维度审视，当前的暴跌更像是牛市进程中的一次深度回调，而非趋势反转的信号。

从估值角度看，即便经历了18%的回撤，金价年内仍录得约8%的涨幅，且仍高于50日和200日均线。14日RSI指标已跌至35附近，逼近超卖区域，技术面上具备反弹条件。

从机构判断看，华尔街主要投行的年末金价目标几乎无一下调。摩根大通维持6300美元的目标价；瑞银给出6200美元的基准预测，乐观情景下看到7200美元；高盛目标价5400美元，强调风险偏上行；德意志银行目标6000美元；富国银行将目标价从此前的4500-4700美元大幅上调至6100-6300美元。

从结构性驱动力看，支撑金价的长期逻辑并未消退。非美央行购金意愿依然强劲——中国、印度黄金储备占央行总储备的比例尚不足20%，远低于德国、法国的80%以上水平，增配空间巨大。特朗普政府的"商业谈判式外交"持续侵蚀美元信用体系。全球财政赤字高企，美国国债规模突破38万亿美元。这些结构性因素不会因为一轮短期暴跌而改变。

短期关注什么？

短期内，金价走势取决于两个关键变量：

一是美伊冲突的演化路径。若冲突在一个月内得到控制，油价回落将缓解通胀压力，金价有望企稳反弹。若冲突长期化、向中东其他国家扩散，全球能源格局和政策应对面临极大不确定性，黄金可能继续承压。

二是美联储的政策信号。下周密集的美联储官员讲话将成为市场定价的关键。如果官员们释放出"通胀影响可控、不排除年内降息"的信号，金价将获得喘息空间；反之，若鹰派立场进一步强化，金价可能面临更深调整。

从更长的时间维度看，粤开证券首席经济学家罗志恒的判断值得重视：

当前黄金过去三年年化收益率远超历史均值（2023年13%、2024年27%、2025年60%，对比30年均值6.6%），2026年均值回归的概率大于"涨幅再突破"。但如果全球经济风险从"胀"切换至"滞"，美联储被迫转向宽松，金价仍有望获得支撑，当前暴跌更可能是上升途中的深度回调，而非牛市的终结信号。

对普通投资者而言，黄金矿业股的处境可能更加艰难。彭博社报道指出，纽约证交所Arca黄金矿业指数周内一度暴跌10%，回吐年内全部涨幅。

杰富瑞分析师克里斯托弗·拉菲米纳警告，金价下跌叠加能源和耗材成本上升，矿企面临利润率的"双重打击"。

（图片来源：Bloomberg）

市场永远在恐惧和贪婪之间摇摆。

43年来最大的单周跌幅足够震撼，但历史一再提醒我们：在黄金的超级周期里，最痛苦的回调往往也是最好的入场时机。前提是——你得分清这是牛市中的回调，还是牛市的终结。

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